콘탱고, 백워데이션이란? (Ft. 스프레드, 롤오버)

콘탱고? 백워데이션?

"선물가격" vs "현물가격"의 상대적 가격 상태를 설명하는 용어이다.

 

구분	비교
콘탱고 (Contango)	선물가격 (Future Price) > 현물가격 (Spot Price)
백워데이션 (Backwardation)	선물가격 (Future Price) < 현물가격 (Spot Price)

 

① 선물가격 (Future Price) > 현물가격 (Spot Price), 즉 선물 가격이 높으면 콘탱고 (Contango), 정상시장

② 선물가격 (Future Price) < 현물가격 (Spot Price), 즉 선물 가격이 낮으면 백워데이션 (Backwardation), 역조시장

 

쉽게 얘기해서,

미래의 물건 (선물)과 현재의 물건 (현물)의 가격 비교라고 생각하면,

현재 대비 미래에 가격이 오를 것으로 예상되면 Contango,

반대로 지금 보다 가격이 떨어질 것으로 예상 되면 Backwardation 이다.

 

일반적으로 정상 시장에서는 선물 가격은 현물 가격보다 높은데 (콘탱고),

미래까지 지금의 현물을 보유하는 비용 (이자, 창고, 보험료)이 발생하기 때문이다.  

 

그러나, 반대로 시장 전망이 불투명하거나, 일시적인 공급 물량 부족 등 수요와 공급이 불균형인 상태일 때는 콘탱고와 반대인 상황, 즉, 현물 가격이 선물 가격보다 높아지는 현상(백워데이션)이 발생할 수 있다.

 

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베이시스? 스프레드?

베이시스는 선물가격 - 현물 가격을 의미한다.

Basis = Future Price - Spot Price,

위에 적은 개념을 적용시켜보면, F > S 면 콘탱고, F < S 면 반대로 백워데이션이다.

선물의 만기일이 다가올수록 Basis는 0에 수렴한다.

 

스프레드는 차근월물 - 최근월물 선물가격 차이를 의미한다.

즉, 현재 기준의 가장 가까운 월의 선물 (최근월물)과 그다음 가까운 월의 선물 (차근월물)의 가격 차이로서, 

실제 시장에서 형성된 가격 기준 스프레드를 시장 스프레드로, 각 월의 이론 선물 가격의 차이를 이론 스프레드로 부른다.

 

시장스프레드 > 이론 스프레드 이면, 미래에 현물가격이 상승한다는 의미이며, 

시장스프레드 < 이론스프레드 이면, 미래에 현물 가격이 하락할 것으로 예상된다는 의미이다.

 

※ 스프레드의 개념은 넓게는 기준가격 - 비교 가격의 개념으로서, 여러분야에 다양하게 쓰인다.

ex) 주식시장에서는 매수호가 - 매도호가간 차이를, 공장에서는 제품가 - 원료가의 차이를 스프레드라고 부른다.

 

선물 스프레드 거래란

선물 간 가격차이를 이용하여, 두 선물상품에 대해 매수/ 매도 포지션을 동시에 취하여,

한정된 위험만을 감수하면서 시세차익을 얻는 것을 의미한다.

	강세 스프레드	약세 스프레드
예측	스프레드 감소될 것으로 예상	스프레드 증가할 것으로 예상
전략	근월물 매수, 원월물 매도	근월물 매도, 원월물 매수
강세장	근월물이 원월물 대비 많이 상승	원월물이 근월물 대비 많이 상승
약세장	근월물이 원월물 보다 조금 하락	원월물이 근월물 보다 조금 하락

예를 들어,

요즘 같이 원유가 하락한 시점에서 누군가 스프레드가 확대될 것으로 예상한다면 (즉, 원월물 - 근월물 차이가  증가),

근월물은 매도, 원월물 매수 포지션을 가지고 갈 수 있다.

(강세장일 경우 원월물이 근월물 상승보다 크고, 약세장에서는 원월물이 근월물보다 조금 하락하므로 어느 경우든 이익) 

 

롤오버 (Rollover)

선물 계약에는 만기가 정해져 있는데,

만기가 도래한 근월물 선물 보유자가 만기가 남아있는 원월물로 이월 교체하는 것을 의미한다.

일반적인 정상시장인 콘탱고 시장에서는 원월물의 가격이 더 높으므로 롤오버 (Rollover) 시,

스프레드만큼의 추가 비용이 발생하게 되는데 이를 롤오버 비용이라고 부른다.

물론, 백워데이션 (역조 시장) 일 경우에는 차익을 얻을 수도 있다.